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2025 年 3 月 18 日后不銹鋼期貨走勢分析：政策支撐與供需矛盾下的震蕩博弈

一、市場現狀與短期驅動因素

1. 價格表現：上期所不銹鋼主力合約（2505）夜盤收于 13650 元 / 噸，較前一日上漲 0.22%，但日內波動加劇，顯示多空分歧加大。現貨市場方面，民營毛基主流價格至 13250-13350 元 / 噸，鋼廠新開盤價上漲 300-400 元 / 噸，但下游采購意愿不足，成交清淡。
2. 政策與成本支撐：印尼能源與礦產部調整鎳產業鏈稅率的政策持續發酵，疊加國內 “金三銀四” 傳統旺季預期，市場情緒偏樂觀。原料端，高鎳生鐵價格漲至 1014 元 / 鎳點，南非鉻礦價格堅挺，鋼廠生產成本增加，利潤倒掛現象顯著，推動鋼價上行。
3. 庫存壓力凸顯：截至 3 月 14 日，全國不銹鋼社會庫存 112.7 萬噸，周環比上升 0.36%，其中冷軋庫存增加 0.89%；上期所不銹鋼倉單量達 189,887 噸，較前一周大幅增加 49,264 噸，顯示現貨資源充裕，去庫速度放緩。

二、短期走勢：政策情緒主導下的高位震蕩

1. 政策紅利與成本推動：印尼鎳礦政策調整及國內穩增長政策（如基建投資、消費刺激）短期提振市場信心，疊加原料成本支撐，不銹鋼期貨價格突破 13,500 元 / 噸壓力位。但需注意，政策落地效果存在不確定性，若需求端恢復不及預期，價格上行空間將受限。
2. 技術面壓力與資金博弈：不銹鋼期貨日線 MACD 紅柱面積縮減，60 分鐘線出現頂背離，顯示上漲動能減弱。持倉量雖有所回升，但成交活躍度下降，表明資金追高意愿不足。短期需關注 13,700 元 / 噸壓力位與 13,200 元 / 噸支撐位，區間震蕩概率較大。
3. 供需矛盾制約漲幅：盡管鋼廠挺價意愿強烈，但下游需求仍以剛需為主，終端消費（如房地產、制造業）復蘇緩慢，疊加高庫存壓力，現貨成交難以持續放量。倉單資源的快速累積進一步壓制市場情緒，短期價格或面臨回調風險。

三、中長期展望：供需再平衡下的結構性調整

1. 需求端：旺季預期與現實的博弈：
   • 短期：3 月進入傳統旺季，但當前需求啟動節奏偏緩，下游企業對高價資源持觀望態度，采購謹慎。若 4 月需求仍未明顯改善，庫存去化壓力將加劇，價格或承壓下行。
   • 中長期：隨著穩增長政策逐步落地（如基建項目開工、家電下鄉等），不銹鋼需求或在二季度邊際好轉，尤其是新能源、高端制造等領域的需求增量值得關注。
2. 供應端：產能釋放與成本約束：
   • 2025 年 3 月國內不銹鋼粗鋼排產 344.01 萬噸，環比增加 11.37%，同比增長 8.97%，顯示鋼廠復產意愿較強。但高成本壓力下，部分中小鋼廠可能面臨減產風險，供應增速或放緩。
   • 印尼鎳鐵產能持續釋放，預計 2025 年總產量將達 400 萬噸鎳金屬量，對全球不銹鋼供應鏈形成沖擊，長期來看可能壓低原料價格，緩解成本壓力。
3. 庫存周期與價格傳導：
   • 當前庫存處于歷史高位，若需求復蘇乏力，去庫周期可能延長至 6-8 個月，壓制價格中樞。但隨著原料價格回落，鋼廠挺價意愿或減弱，現貨市場可能出現 “價跌量增” 的被動去庫。

四、風險提示與操作建議

1. 風險因素：
   • 政策不及預期：印尼鎳礦政策執行力度不足或國內需求刺激效果弱于預期。
   • 原料價格波動：鎳、鉻等原料價格受國際市場（如 LME 鎳價）影響較大，地緣政治風險可能加劇價格波動。
   • 庫存去化不及預期：若二季度庫存仍未有效下降，市場可能面臨深度調整。
2. 操作策略：
   • 短期：高拋低吸為主，關注 13,200-13,700 元 / 噸區間，突破后順勢而為。
   • 中長期：逢高沽空或套期保值，尤其是在需求證偽、庫存高企的背景下，需警惕價格回調風險。
   • 跨品種對沖：可關注鎳 - 不銹鋼價差套利機會，鎳價若因供應過剩下跌，可能拖累不銹鋼價格。

五、結論